平安食品饮料茅五双节需求仍有望环比回升

茅五近期价格回落,双节需求仍有望回升。8月11-15日,食品饮料行业(1.2%)跑贏沪深300指数(1.1%),非一线白酒(7.0%)跑赢食品饮料行业指数,估计非一线白酒上涨主要由于国企改革预期升温和部分白酒财报好于预期。食品饮料中报披露已过1/3,已披露的5家白酒企业中,顺鑫、古井、今世缘(603369)2Q14营收、净利出现增长,且古井营收好于我们的预期,不过我们认为这3家应是白酒上市公司中业绩增速表现最好的,在高基数背景下,其余的白酒企业2Q14营收、净利总体将延续下滑趋势。根据我们近期草根调研,8月上半月茅五价格出现回落,茅台(600519)一批价840-860元,五粮液(000858)580-590元,表现低于预期,茅台可能由于7月发货速度加快和终端烟酒店已提前备货,五粮液可能由于渠道管控放松和经销商对成本价下降预期升温。不过考虑到当前茅五渠道库存不高,中秋和国庆期间仍有可能出现类似14年春节前半个月突然旺销的情况,需密切关注。

2Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,2Q14净利增速由高至低分别为:洋河股份(002304)(-10%)、贵州茅台(600519)(-16%)、五粮液(-35%)、青青稞酒(002646)(-48%)、山西汾酒(600809)(-90%)。其余重点公司中,2Q14净利增速由高至低分别为:中炬高新(600872)(50%)、海天味业(603288)(10%)、大北农(002385)(0%)、张裕A(-4%)、伊利股份(600887)(-11%,扣非后47%)、青岛啤酒(-25%,扣非后6%)、贝因美(002570)(-83%)。

最新投资组合:大北农(40%)、南方食品(000716)(20%)、安琪酵母(600298)(20%)、伊利股份(10%)、海天味业(10%)。8月中旬猪价振荡向上,下游养殖盈利转好正推动经销商资金周转加快,从而推动大北农经营回暖。费用增速正加速下降,公司2H14净利爆发式增长确定性高。南方食品14、15年利润爆发大判断未变,公司预计增发事项可能完成于14年10月,业绩释放动力有保障。安琪利润率从2Q14开始反转判断已被印证,2-3年内产能利用率将持续提升,并推动净利快速增长。伊利管理层增持推动股价反弹加速,加强了投资者对管理层有足够动力释放利润的信心,估值已回落和市场风格切换背景下,股价应能继续反弹。竞争对手反馈,已感受到海天渠道进一步下沉的压力,海天强者恒强格局有望加强,中长期配置是好品种。

本周重点更新:1、向下修正双汇3Q14EPS5%,主要考虑猪价三季度反弹肉制品成本上升,及消费信心不足对屠宰量、肉制品消费量带来的负面影响;2、组合中调出双汇发展(000895),主要考虑屠宰量和肉制品销量双双低于预期;调入海天味业,主要考虑公司强大产品、管理、渠道竞争力,是中长期配置好品种。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。

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（责任编辑：HN666）

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