平深恋开花协同效应仍需时间检验

发布时间：2021-01-07 14:09:28 阅读：次来源：输送机厂家

虽然经历11个月的漫长等待,但“平深恋”的获批亦是意料之中。目前,除了平安人寿(601628)以非公开发行方式认购深发展股份还需证监会和港交所审批,履行正常程序外,保监会、银监会、商务部、证监会已实质性通过该收购方案,“平深恋”未来修成正果已无悬念。

中国平安(601318)收购新桥手持的深发展股份协议中,新桥可以选择的方式包括获得现金或换股。值得注意的是,证监会回复的批文中并未提及现金收购方案,而是直接核准了平安和新桥的换股收购方案,这将为中国平安保存现金实力,从而减缓其再融资压力。

不过,有研究机构认为,中国平安收购新桥持股的价格有些偏贵了。“如果新桥选择现金,则收购价格为每股22元人民币,相对当前价格溢价10%,尚属合理;如果选择换股,则交易价格为1/1.74股中国平安H股。按照中国平安H股前20个交易日平均价格52.815元及停牌前汇率1.1344计算,相当于26.76元人民币,相对当前价格溢价33.8%,收购成本明显偏高。”

但考虑到收购后能绝对控股深发展、深发展是最后的可获得较大股权的全国性银行,中国平安付出的较高收购溢价也是不得已而为之。此笔收购长期利好中国平安,这亦是不争的事实,因为收购深发展符合中国平安的长远战略、能增强银行业务实力、更有利于产生协同效应。

让银行成为中国平安三支柱中的一柱,一直是中国平安掌门人马明哲的一大夙愿。深谙综合金融竞争之道的他对此洞若观火:在目前的环境下,以保险起家的中国平安最大的软肋就是缺乏物理网点。很显然,将一家大型银行收于麾下是弥补这一软肋的最佳捷径。

事实上,通过收购深发展,将为中国平安带来包括14个新城市和282个网点的全国性银行网络和分销能力,补充物理网络上的先天不足,能迅速建立具有规模性的银行分销平台对平安具有极大的诱惑力和战略意义。

具体至业务上:一方面,由于取得控制权,在银保合作方面,有望将目前与建行的银保合作模式复制推广,平安可以充分利用与深发展关系深化进而对银保产品升级,提升银保渠道的利润率;另一方面,收购完成后,深发展和平安银行的网络将逐步覆盖到80%的平安保险客户群,目前平安保险与银行综合开拓成果也将逐步复制到深发展,银行与保险可以互换各自优质客户资源,平安交叉销售能力将会进一步加强。

为了防止同业竞争,收购完成后,中国平安着手对平安银行和深发展进行整合将是大概率事件。市场人士认为,可能性较大的做法是平安银行注入深发展,以达到高比例绝对控股深发展,这也与中国平安非常高比例控股旗下子公司做法一致。至于平安银行和深发展之间的整合效果,以及保险和银行之间的协同效应,仍需要较长时间观察。

经国信证券测算,假设深发展2010年和2011年实现净利润分别为59.6亿元和70.19亿元。作为长期股权投资,采用权益法核算,中国平安2010年和2011年净利润分别增加17.84亿元和21.02亿元。在对新桥股份采用换股收购方式下,中国平安2010年每股收益和每股净资产分别提升7.1%和7%,2011年分别提升6.4%和7.1%。